李嘉诚掘金海外 固废处理并购掀浪潮

李嘉诚掘金海外 固废处理并购掀浪潮
来源：兴业证券　

6月17日,李嘉诚旗下长江基建集团、长江实业、电能实业和和记黄埔发布公告称,拟按35:35:20:10的股权比例成立一家合营企业收购荷兰一家废物转化能源公司AVR-AfvalverwerkingB.V.,作价9.4亿欧元(约97.7亿港元)。

点评:

1交易回顾:李嘉诚年内第二次收购固废处理公司

李嘉诚及其下集团正实施全球固废处理产业布局:1)今年4月25日长江基建完成对新西兰废物处理公司BarraTopco的收购,收购价4.9亿钮币,折合港币约32亿元;2)此次收购AVR,作价9.4亿欧元,约97.7亿港元,该公司废物转化能源厂房的处理量为欧洲第一。

掘金固废处理业务,并购或再掀浪潮。我们认为固废处理业务现金流稳定,相关公司拥有的长期的排他性合约能带来稳定回报。我们认为,李嘉诚旗下公司年内两次并购海外固废处理企业,一方面看中海外固废业务的长期投资回报,另一方面或为下一步进军内地,做好技术和经验的储备。

2国内固废处理行业现拐点:以垃圾焚烧发电提速为典型

“十二五”规划显示,东部地区、经济发达地区和土地资源短缺、人口基数大的城市,要减少原生生活垃圾填埋量,优先采用焚烧发电技术。“十二五”期间我国生活垃圾处理设施建设投资为2636亿元,较“十一五”规划目标863亿元增长370%,年均复合增速25%。

3李嘉诚收购标的与国内上市公司比较

投资回报率比较,国内固废公司ROE水平明显较高,国内平均在16%左右;估值比较,除光大国际外,国内固废处理公司PE亦较AVR高。我们认为,相较于国外,国内环保产业处于快速发展期,固废行业增速基本维持在年均30%以上水平,市场对固废公司给予成长股的逻辑。建议投资者继续关注光大国际、桑德环境和东江环保此类具备优质蓝筹潜力的上市公司。